Подходы к формированию портфеля резервных валют стран БРИКС
Аннотация
Проблема снижения зависимости международной финансовой системы от доллара, в частности снижения доли доллара в международных резервах, в последние годы часто выносится на обсуждение. Для стран БРИКС, роль которых в мировой экономике растет, эта тема особенно актуальна. Формирование единой валюты стран БРИКС в ближайшее время не представляется возможным из-за различий в уровне экономического развития стран объединения; более реалистичным является сценарий создания общего резервного актива на основе корзины валют. Целью данной статьи является оценка стабильности портфелей резервных валют стран БРИКС, которые могут лечь в основу потенциального резервного актива.
Существует достаточно много научной литературы, посвященной теме резервных валют: самые ранние исследования были посвящены эффективности режимов валютных курсов и проблеме обеспеченности резервных валют реальными активами, а в более поздних работах встречаются более специализированные темы — детерминанты состава валютных резервов, оптимизация резервов ЦБ и характеристики резервной валюты. В мировой практике стоимость корзин валют чаще всего рассчитывается на основе средних взвешенных их курсов, а в качестве критериев для определения веса используются показатели ВВП и международной торговли стран-эмитентов, которые применяются и в настоящем исследовании.
В данной работе предпринята попытка расчета стоимости различных портфелей валют стран БРИКС, а также стандартного отклонения их доходности за период 1999–2023 гг. Сравнение волатильности сформированных корзин валют, национальных валют стран БРИКС и существующих резервных валют показывает, что бóльшая часть сформированных портфелей валют стран БРИКС уступает большинству существующих резервных валют и ряду национальных валют стран объединения в стабильности. Это значит, что говорить о создании единого резервного актива стран БРИКС на основе корзины валют на данный момент преждевременно. Данное исследование может быть продолжено путем применения более сложных методов формирования корзин валют — например, теории оптимального портфеля Г. Марковица, которая позволит оптимизировать веса валют в портфелях.
Скачивания
Литература
Наркевич С. С., Трунин П. В. Резервные валюты: факторы становления и роль в мировой экономике. М.: Издательство Института Гайдара, 2012. 136 с.
Подругина А. В., Морозкина А. К. Дедолларизация мировой экономики: вчера было рано, а завтра будет поздно // Вопросы экономики (принято в печать).
Чувахина Л. Г. Перспективы доллара США как мировой резервной валюты // Финансовый журнал. 2012. № 3. С. 29–42.
Alharbi M. Identifying an Optimal Foreign Currency Reserve Composition to Mitigate the Volatility Spillover Effect of Declining Oil Price: The Case of Saudi Arabia. Doctoral Dissertation. Victoria University, 2020.
Bordo M. D., Dittmar R., Gavin W. Gold, Fiat Money, and Price Stability // NBER Working Paper. 2003. December. Режим доступа: https://www.nber.org/papers/w10171 (дата обращения: 03.10.2025).
Bordo M.D., Schwartz A.J. The ECU – Imaginary of Embryonic Form of Money: What Can We Learn from History? // The ECU and European Monetary Integration / de Grauwe P., Peeters T. (eds.). Houndmills, Basingstoke, Hampshire RG2l 2XS and London: Macmillan Academic and Professional LTD, 1989.
Chinn M. D. Emerging market economies and the next reserve currencies // Open Economies Review. 2015. Vol. 26. No 1. P. 155–174.
Chinn M., Frankel J. A. Will the Euro Eventually Surpass the Dollar as Leading International Reserve Currency? // G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjustment / Clarida R. H. (ed.). University of Chicago Press, 2007. P. 283–338.
Chinn M. D., Frankel J. A. Why the Euro Will Rival the Dollar // International Finance. 2008. Vol. 11. No 1. P. 49–73.
Chinn M. D., Frankel J. A., Ito H. The Dollar versus the Euro as International Reserve Currencies // Journal of International Money and Finance. 2024. Vol. 146. 103123. P. 1–18.
Dooley M. P., Lizondo S. J., Mathieson D. J. The Currency Composition of Foreign Reserves // IMF Staff Papers. 1989. Vol. 36. No 2. P. 385–434.
Eichengreen B. The Euro as a Reserve Currency // Journal of the Japanese and International Economies. 1998. Vol. 12. No 4. P. 483–506.
Eichengreen B., Mathieson D. J. The Currency Composition of Foreign Exchange Reserves Retrospect and Prospect. The United Nations University: World Institute for Development Economics Research, 2000. Working Papers No 181.
Fabozzi F. J., Markowitz H. M., Gupta F. Portfolio selection // Handbook of Finance. 2008. Vol. 2. P. 3–13.
Ferranti M. Estimating the Currency Composition of Foreign Exchange Reserves. 2023. Режим доступа: https://ssrn.com/abstract=4256980 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4256980
Friedman M. Commodity-Reserve Currency // Journal of Political Economy. 1951. Vol. 59. No 3. P. 203–232.
Friedman M. Real and Pseudo Gold Standards // The Journal of Law and Economics. 1961. Vol. 4. P. 66–79.
Friedman M. The Case for Flexible Exchange Rates. 1953 // The Merits of Flexible Exchange Rates: An Anthology / Melamed L. (ed.). Fairfax: George Mason University Press, 1988. P. 3–42.
Friedman M. The Resource Cost of Irredeemable Paper Money // Journal of Political Economy. 1986. Vol. 94. No 3. Part 1. P. 642–647.
Goldberg L.S., Hannaoui O. Drivers of Dollar Share in Foreign Exchange Reserves // FRB of New York. 2024. Режим доступа: https://www.newyorkfed.org/research/staff_reports/sr1087.html (дата обращения: 03.10.2025).
Grubel H.G. The Theory of Optimum Currency Areas // The Canadian Journal of Economics / Revue Canadienne d’Economique. 1970. Vol. 3. No 2. P. 318–324.
Ito H., McCauley R. N. Currency Composition of Foreign Exchange Reserves // Journal of International Money and Finance. 2020. Vol. 102. 102104. P. 1–21.
Laser F., Mihailov A., Weidner J. Currency Compositions of International Reserves: Recent Developments // Bank of Finland, BOFIT Policy Brief 2024. 2024. No 6.
Lu M.Y., Wang Y. Determinants of Currency Composition of Reserves: A Portfolio Theory Approach with an Application to RMB // IMF Working Paper No. 19/52. 2019.
Meltzer A., Robinson S. Stability under the Gold Standard in Practice // Money, History, and International Finance: Essays in Honor of Anna J. Schwartz / Bordo M.D. (ed.). University of Chicago Press, 1989. P. 163–202.
Mundell R.A. A Theory of Optimum Currency Areas // The American Economic Review. 1961. Vol. 51. No 4. P. 657–665.
Mundell R.A. Currency Areas, Common Currencies, and EMU // The American Economic Review. 1997. Vol. 87. No 2. P. 214–216.
Mundell R. Currency Areas, Exchange Rate Systems and International Monetary Reform // Journal of Applied Economics. 2000. Vol. 3. No 2. P. 217–256.
Othman A.H.A., Musa Alhabshi S., Kassim S., Abdullah A., Haron R. The Impact of Monetary Systems on Income Inequity and Wealth Distribution: A Case Study of Cryptocurrencies, Fiat Money and Gold Standard // International Journal of Emerging Markets. 2020. Vol. 15. Issue 6. P. 1161–1183.
Papaioannou E., Portes R., Siourounis G. Optimal currency shares in international reserves: The impact of the euro and the prospects for the dollar // European Central Bank. Working Paper Series. 2006. No 694.
Rajan R. S., Gopalan S. India’s International Reserves: How Large and How Diversified? // Global Economy Journal. 2010. Vol. 10. No 3. 1850202. P. 1–18.
Shi K., Nie L. Did China Effectively Manage Its Foreign Exchange Reserves? Revisiting the Currency Composition Change // Emerging Markets Finance and Trade. 2017. Vol. 53. No 6. P. 1352–1373.
White L.H. Is the Gold Standard Still the Gold Standard among Monetary Systems? // CATO Institute. 2008. Режим доступа: https://www.cato.org/sites/cato.org/files/pubs/pdf/bp100.pdf (дата обращения: 03.10.2025).
Willett T. D., Tower E. Currency areas and exchange-rate flexibility // Weltwirtschaftliches Archiv. 1970. Vol. 105. No 1. P. 48–65.
.jpg)
